是否应该囤货？

王海滨

　　周一有点小空闲，上来写几句。

　　这几天接触了几个老板，有的在趁着原材料价格低的时候开始大量囤货，比如纸箱厂的老板。一个县域经济体的纸箱厂老板已经囤货300吨原料。

　　这从微观上至少说明了两个问题：

　　1，从产业链末端来讲，这些老板对未来的经济增长仍然是比较有信心的，乐意冒险追求未来的利益。（而事实上，他们工厂今年的销售并不好）。

　　2，造纸厂的去库存状况可能有所改善。随着未来人民币可能进一步的升值，以进口纸浆原浆为主的造纸企业的业绩会有相对好的表现。炒股的网友请多关注。

　　关于是否应该囤货的问题，很多奋斗在一线的老板，在过去发现了一个成功的秘密：就是利用经济周期的波动，在原材料价格大幅度回调的时候，吃进库存。这不仅可以在经济再扩张的时候保持成本的优势，还能因为有此优势扩大了客户的规模，获得良好的发展空间。无疑，这是一个诱人的选择。对于战斗在一线的老板来说，很多人相信的是过往的成功经验，并坚信这个经验是经受过市场洗礼的，是可以复制的。然而，中国是一个神奇的国度。私有经济只是国有经济的补充部分，如果你忘了我国独特的经济发展模式，可能会做出方向性的错误判断。

　　在说囤货的问题前，我们首先要问的问题是市场还会扩大吗？而对于我来说，问题就会更简单，我会问：“资本还会流入吗”？美国的战略清晰透明，就是要推高全世界发展中国家的恩格尔系数水平（吃饭/收入），导致这些国家的有效消费能力不足，从而恶化这些国家生产效率，缩小美国自身的贸易逆差，这必然导致资本逆流出中国。看到老刘和海宁的文章都提到明年中期以后，世界会进入再通涨的预期，我的观点也是一样。但是在细节上我和老刘有两个区别：

　　1，老刘认为通涨再来会导致中国央行加息，而我认为中国央行还会再次拉升人民币汇率来对抗这波通涨。当然这间接的为资本高位套现流出中国创造了条件。

　　2，为什么资本会流出中国？我在上面提到了资本流出中国一定是以推高粮油价格为前提的，这是原因之一。我们还要看到未来用于国际贸易的美元数量可能会存在迅速下降的可能。我曾经在前期提到过美国的沃克尔法则，国内鲜见有人分析研究（最近只看到笔夫先生的文章提起过）。我再重复一遍沃克尔法则的中心思想：就是降低场外存量资金水平。限制衍生品交易就限制了货币的信用创造，降低了货币的流速，减少了市场中的货币供给（说的简单点就是钱不转了）。最近，包括瑞银在内的发达经济体都在大规模解雇衍生品部门雇员，限制投行的发展。这是为什么？因为场外资金被约束，获取廉价资金的成本就会大幅度上升，衍生品交易失去了廉价资金（QEN），风险是巨大的。而没有了廉价的资金，世界贸易所需要的货币成本也会上升，所以，结论很简单。资金成本上升，贸易规模下降。

　　除非中国政府再次放水货币刺激经济，否则无法期待工业用大宗商品价格再次大幅度反弹。而中国政府选择继续放水货币的风险是巨大的，有可能造成人民币的津巴布韦化，这将加快资本的逃出速度。我认为中国政府会坚持数量型调控来控制经济硬着陆的风险，但是期待经济的再扩张可能是不现实的。那么现在选择加大存货规模，不但会增加资金成本，而且未必能等到商品价格的再次反弹。